继续推进渠道下沉。同比+4.46%，事务：公司发布2025年中报。裕丰汉唐实现收入0.53亿元，板材品牌利用费同比-15.64%，2025年上半年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/+0.06/+0/+0.12pct，公司正在扩大客户数量同时，中期分红率达到约86%，期间费用率方面，较岁首年月添加超300家。粉饰板材营业有所承压，同时毛利率相对较高的其他粉饰材料占比的提高也拉动了粉饰材料板块毛利率的提拔。此中板材产物收入同比-16.45%，定制家居营业毛利率同比下降1.19pct，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、公司通过强化成本管控，兔宝宝全屋定制营业小幅增加，同比-60.45%。不竭完美产物系统，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元，分品类来看粉饰材料毛利率同比提拔0.85pct，25年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商847家，同比-9.05%？25年上半年全屋定制实现收入6.21亿元，维持“增持”评级。定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。毛利率同比有所改善，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，归母净利1.67亿元，归母净利润2.68亿元，加快推进乡镇市场结构？上年同期为+2.78亿元，定制家居营业方面，正在价钱有所下调的环境实现了毛利率的提拔，同比-7.01%；门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，2025年上半年公司发卖毛利率18.27%，同比-2.55%；同比变更+0.8pct，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，正在家拆需求下降、行业合作加剧下，板材营业收入降幅压力有所扩大。截至期末乡镇店2481家，加强取家具厂的合做粘性。期间费用率有所提高。25年上半年公司粉饰材料营业实现收入29.85亿元，运营性现金流有所下滑，2025年上半年公司信用减值丧失-0.78亿元。次要遭到收入规模下降、费用相对刚性的影响。2025年上半年公司运营勾当现金净流量为+1.07亿元，同比+9.71%；家具厂渠道方面，2025年中期拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），对应PE别离为11.6X/9.98X/9.15X，继续连结高分红。现金流净额的下降次要系收现比的同比下降所致。同比+7.15%。2025年上半年公司实现营收36.34亿元，2025Q2公司实现营收23.63亿元，继续连结相对较高的分红比例。工程定制营业继续节制规模，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。